赢家时尚:双剑合璧多品牌女装集团再添增长极


  赢家时尚——邦内中高端女装公司:赢家时尚(2014年上市,传承自赢家衣饰。2019年珂莱蒂尔改名赢家时尚,收购兄弟公司KEENREACH旗下娜尔思(NAERSI)等品牌。收购整合上市后,金明持股近44%,家族持股合计近73%。收购KEENREACH后,赢家时尚旗下具有珂莱蒂尔、娜尔思双主品牌,对应副牌拉珂蒂、珂思、恩灵、奈蔻,以及卡迪黛尔、FUUNNYFEELLN等品牌。上述品牌存正在差别化,品牌外延拓宽消费人群。近一年珂莱蒂尔及娜尔思正在上海打扮协会网道中均有较好体现,本年前7月珂莱蒂尔维系着前三的出售金额排名。女装墟市接续扩张,中高端女装众品牌兴盛:女装是我邦打扮的紧急品类,接续盘踞约50%的墟市份额。个中高端消费性情化趋向光鲜,高端女装墟市分开,众品牌成为高端女装兴盛对象。赢家时尚众品牌始于2012年,2016年加快品牌扩张步骤。截止2019年上半年,珂莱蒂尔及其副牌拉珂蒂、珂思盘踞公司营收的88%,其余品牌仍正在培植。直营体现谋划本领,上半年直营店均已现回暖:公司主力渠道为线%。珂莱蒂尔与娜尔思一脉相承,对墟市数据反应有较好的堆集,使公司了解墟市更为显露,助力形式安排及客户维系。17年下半年至18年上半年的消费较疾升级使赢家时尚店均收入双位数增加,较高基数以及经济增速放缓影响18年下半年从此的店均增速,19年上半年直营店均增速环比回升,直营店均收入已现回暖。收购不绝拓展品牌,较低估值带来增加极:KEENREACH是为赢家时尚合系公司,营业与赢家时尚相像,旗下具有娜尔思、恩灵、奈蔻三个中高端女装品牌。并购兄弟公司使赢家时尚品牌幅员不绝扩张。2018年,KEENREACH门店约为赢家时尚的84%,营收约为其80%,净利润约为其60%,并外增厚公司净利润。本次合系收购,赢家时尚合计支拨约20.42亿元,对价约为方针公司2018年净利润的13倍,低于外率中高端女装公司2018年静态市盈率15倍,以及公司对娜尔思等品牌的事迹方针增速15%。推出高性价比品牌,切入更空旷的中端墟市:2019年头公司推出高性价比品牌FUUNNYFEELLN。该品牌定位中端,主力价值较主品牌珂莱蒂尔低70%驾驭。分层级看,遵从贝恩、Euromonitor数据忖度,2017年我邦耗费品女装、中高端女装、大家女装出售额永诀占比约1%、20%、79%,价值带较低的大家及中端女装墟市具有更为空旷的空间。FF全部定位中端,墟市空间较大,初期希望实行较疾的结构速率。盈余预测及投资倡议:赢家时尚18年同店下滑受高基数及消费放缓影响,19年上半年店均增速环比回暖。史书并购代庖逐渐消化,上半年净利率回升。短期看,并购KEENREACH希望使公司成为邦内中高端女装龙头,较低并购估值使公司受益。恒久看,直营店体现公司谋划本领,以珂莱蒂尔、娜尔思为双重点的众品牌时装集团希望获得恒久稳妥增加。咱们估计公司将来三年交易收入增速永诀约65%、46%、16%,2019、2020年增速较疾厉重受并外影响。咱们估计公司将来三年摊薄EPS增速永诀约27.7%、20.4%、16.5%,年复合增速约21%。近期公司股价下跌,摊薄PE(2019E)约11倍,将来三年忖度摊薄EPS复合增速21%,估值存正在擢升空间。比拟可比公司,赢家时尚PE(2019E)低于行业均匀水准16倍。公司并外希望促进市值擢升,倡议踊跃合切。危害提示:1.宏观不确定性或影响消费者信仰;2.新品牌培植或不足预期;3.渠道外延或不足预期;4.公司被纳入港股通存正在不确定性。

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